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华润啤酒交流要点

时间:2024-5-9 10:48:00

综合各家啤酒公司交流,我们优先推荐华润啤酒: 1)短期吨价提升更确定,喜力中国Q1增40%+,成本下降亦明显;2)中期吨价提升空间更大,产品组合更优,各价格带均有强势单品,另提质增效持续;3)长期团队执行力强,白酒整合望超预期。当前股价对应24/25PE17/14x,仍处历史低位。

华润啤酒交流要点

1、2024年展望:销量微增,次高端以上+15%,喜力+20-30%,纯生+双位数,超勇+8-10%;asp低单到中单增长,吨成本下降,销售费率持平,利润+双位数。

2、近期表现:1-2月销量正增长,3-4月受高基数和天气影响相对弱,asp低单到中单增长。预计Q3销量表现好。

3、产品:喜力2024年预计70多万吨,增量来自强势地区,2025年目标80-100万吨,2028年至120万吨;纯生长期目标120-140万吨;超勇营销更聚焦、包装改成拉环、酒体做调整。后续15元以上悠世白啤、sol空间更大。

4、渠道:非现饮目前57-58%,疫情前50%;现饮疫情后开店较多,目前周期性关店,预计旺季好转,次高端以上70%来自现饮渠道。

5、白酒:2023年21亿收入,处理8-9亿库存,2024年转动销增30-40%至28亿;净利润6亿+,无形资产摊销6-7亿预计持续时间至少10年,2023年贡献报表利润1-2kw,预计2024年接近1亿;内部有明确协同计划,目前还在初步阶段。

6资本开支:啤酒每年20亿用于维修、听装线、智能化,白酒未来两年18亿主要用于储存产能。

7、关厂:后续还有近10家关厂空间,产能利用率目标70-80%,更多集中生产、智能化及数字化升级。


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