“异类”燕京啤酒｜酒业财报观察
【中国国际啤酒网】在格局趋于稳定的中国啤酒行业，燕京啤酒是近年越跑越快的异类。
4月15日晚，燕京啤酒（000729.SZ）披露2023年报：实现营收142.13亿元，同比增长7.66%；归母净利润6.45亿元、扣非归母净利润5亿元，分别同比大涨83%、84%；实现销量394.24万千升，同比增长4.57%。
这样一来，燕京啤酒去年收入已经超越2013年巅峰期，创下历史新高。盈利虽然还没有超过2010年、2011年的水平，相比2017年低谷期，燕京啤酒过去六年盈利已经增长了两倍。
放眼整个中国酒业，年盈利增长八成的上市公司并不多见，尤其在前五大龙头分走九成份额的啤酒行业，缓增长才是常态。
2021年到2023年，燕京啤酒的归母净利润增速分别为16%、54%、83%。而其他几大啤酒企业，年盈利能增长20%就已是超水平发挥。
这并非是因为燕京啤酒的市场号召力最强、盈利能力最好，而是因为此前多年业绩下滑后，燕京啤酒近年加码高端化、年轻化改善产品端，同时关厂减员优化成本端，经营效率的迅速回升终于在报表端逐步体现。
2023年，燕京啤酒的吨价3322元，啤酒业务毛利率近39%。
不过记者注意到，在前五大啤酒企业中，燕京啤酒的吨价仅稍高于华润啤酒，主业毛利率仅稍高于青岛啤酒。其中，中高档产品由于营业成本增长快于营业收入增长，去年毛利率下滑了1.89个百分点。
二次创业，燕京啤酒还在半途。
大单品销量持续高增
去年11月，燕京啤酒董事长耿超与华润啤酒董事会主席侯孝海开展了一场对谈。
耿超说，从2020年赴任燕京啤酒董事长以来，“就没再安稳睡过一个好觉”，因为他面对的是一个“机制不活，市场下滑”的企业。
2023年的报表，应该能让耿超安心睡上一觉。
“十三五”期间，在竞争对手规模持续扩大的时候，燕京啤酒年销售收入在110亿量级止步不前，每年波动幅度在1亿元到2亿元之间。燕京啤酒的啤酒销量也比2013年巅峰期有了明显下滑。
提出“二次创业、复兴燕京”以来，燕京啤酒重回两位数增长，2023年收入首次超过140亿元，归母净利润接近6.5亿元，前者是历年新高，后者正在逐步接近2010年代末巅峰期的水平。
大单品的表现尤其值得关注。2023年燕京U8销量同比增长36%，继续保持高速增长。
年报没有披露燕京U8去年的具体销量数字。2022年，燕京U8的销量是39万千升。按这一基数推断，2023年燕京U8销量应该超过了53万千升。
燕京U8“十四五”目标是突破百万千升，还有两年。
燕京U8是耿超亲自拍板推动的大单品。2020年时，燕京啤酒面临过抉择：继续做基础好的燕京清爽，当时销量约40万吨；押宝燕京U8，当时销量还不到10万吨，还属于新品。耿超认为，继续做燕京清爽意味着在啤酒旧世界扩容，相比之下U8的品牌形象更加年轻化。
在燕京U8等产品带动下，2023年燕京啤酒的“中高档产品”收入同比增长13%，收入86.8亿元，占到其啤酒产品收入的66%，提升了3.4个百分点。
吨价、毛利率都有进一步提升。
根据其去年啤酒主业收入和啤酒销量推算，2023年燕京啤酒吨价为3322元，提升了2.8个百分点；啤酒主业毛利率为38.89%，提升了0.45个百分点。
尤其值得一提的是，记者注意到，在扣除漓泉、惠泉的净利润贡献后，燕京啤酒其他经营主体2023年终于实现了整体扭亏。
燕京啤酒在全国有30多家工厂、60多家控股子公司。多年来，贡献燕京啤酒绝大部分盈利的其实是燕京啤酒（桂林漓泉）股份有限公司（下称燕京漓泉公司）。燕京漓泉公司在广西区内份额超过85%，由燕京啤酒上市公司2002年控股至今，持有燕京漓泉公司近76%的股份。
年报显示，2023年燕京漓泉公司实现净利润6.9亿元。按持股比例推算，相当于为上市公司贡献了5.2亿元的净利润。
另一家主要在福建省内销售的上市啤酒企业惠泉啤酒（600573.SH），也是燕京啤酒的控股子公司。2023年，惠泉啤酒净利润超过4800万元。燕京啤酒上市公司持股约50.1%，按此推算惠泉啤酒贡献的归母净利润在2400万元左右。扣除这两家外埠区域子公司，燕京啤酒其他主体去年共计实现了约1亿元的净利润。
分地区来看，2023年燕京啤酒在大本营华北地区实现收入近74.3亿元，第二大市场华南地区收入近38.4亿元，增长在7%上下。增长最为突出的华东地区2023年收入12.2亿元，同比大涨35%以上，华中地区收入10.8亿元，同比下滑10%。
对于华东、华中区域收入变化的原因，记者联系燕京啤酒方面，截至发稿未收到回复。
盈利能力仍有提升空间
相比竞争对手，燕京啤酒才刚刚跟上脚步。
2023年，燕京啤酒的啤酒业务毛利率为38.89%。而百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒2023年的啤酒主业毛利率为50.4%、40.2%、38.51%、49.75%。燕京啤酒主业毛利率仅高于青岛啤酒。
吨价的差距更为明显。2023年，燕京啤酒的吨价为3322元。记者结合各家去年啤酒主业收入、啤酒销量推算，百威亚太、重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒的吨价分别为739美元（约合5349元）、4819元、4172元、3306元。燕京啤酒的吨价仅高于华润啤酒。
对比扣非净利润，燕京啤酒刚回升到5亿元，而重庆啤酒去年超过13亿元，是其两倍有余，但对应的销量不到300万千升，比燕京啤酒还少；青岛啤酒的扣非净利润超过37亿元，是其7.5倍，但对应的销量是800万千升，只有燕京啤酒的两倍多。
燕京啤酒盈利能力上的相对弱势，除了产品端的因素，也与其往年机制老化造成的人力成本高有关。
耿超提到，他上任时燕京啤酒上市公司共15名董事，现在只有7名；过去分公司高管有七八个，副厂长一堆，现在实行“1+X”制：销量超过30万吨的是“1+1”，超过50万吨就是“1+2”。
不仅是控制管理队伍，燕京啤酒也在关厂减员。燕京啤酒在职员工总数近年持续减少，2013年末是42239人，2023年末是21405人，十年少了两万人，减员近一半。
2023年，燕京啤酒的几大营业成本项目中，唯一下滑的是“人工工资”，同比减少14%，约8.6亿元。相比2018年高点时少了34%。
成本端的优化还远没结束。正如耿超所说，燕京啤酒还有很多问题等待解决。
以管理费用为例，2023年，燕京啤酒管理费用是16.2亿元，而体量是其两倍的青岛啤酒销售费用是15.2亿元，重庆啤酒一年的销售费用还不到5亿元。
啤酒企业的竞争力，就是在这一个个财务数字上体现的。